Abstract
In this study, the impact of regulatory sanction announcements by the Capital Markets Board (CMB) for the companies listed on Borsa Ä°stanbul, their executives or investors holding shares on stock prices has been examined. It was also investigated whether it makes any difference according to (i) the index and the market in which the stock is traded, (ii) to whom the sanction was applied, and (iii) the type of sanction. For these purposes, in the period of March 2016 - March 2019, 42 sanction announcement cases by CMB were taken into consideration in the study and analyzed with the Case Study method. According to the results of the study; first, it has been found that the announcements of CMBÂ’s sanctions have no a statistically significant impact on stock prices, in general. Second, no significant difference has been observed between the impact of criminal sanctions and of administrative sanctions on stock prices. Third, it has been observed that the index or market in which the stock is traded does not make a statistically significant difference in terms of the impact. Fourth, there was a weak evidence that the sanctions imposed directly on companies and/ or their managers had a statistically significant negative impact over the four-day time window. To sum up, it has been concluded that the Turkish capital market generally does not react to the CMBÂ’s sanctions, but it rarely considers the sanctions imposed directly on the company and/or the executives of the company.

Key words: Regulatory sanctions, Capital Markets BoardÂ’s sanctions, Regulatory announcements, Abnormal return, Event study. JEL Codes: G14, G19.

---

Düzenleyici Otorite Yaptırımlarının Pay Senedi Fiyatları Üzerindeki Etkisi: Türkiye Örneği

Ozet
Bu çalışmada, pay senetleri Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler, şirketlerin yöneticileri veya pay senedi yatırımcıları hakkında bizzat piyasanın düzenleyicisi konumunda olan Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından alınan yaptırım kararlarının kamuya duyurulmasının anılan şirketlerin pay senetleri fiyatları üzerindeki genel etkisi incelenmiştir. Ayrıca, bu etkinin; (i) pay senedinin içinde bulunduğu endekse ve işlem gördüğü pazara, (ii) kime yaptırım uygulandığına ve (iii) uygulanan yaptırımın türüne göre farklılık gösterip gösterilmediği de araştırılmıştır. Bu amaçlarla, Mart 2016 – Mart 2019 döneminde SPK’nın 42 adet yaptırım duyurusu inceleme kapsamına alınmış ve Olay Çalışması yöntemi ile analiz edilmiştir. Araştırmamızda, ilk olarak, SPK tarafından duyurulan yaptırım kararlarının genel olarak pay senedi fiyatlarına istatistiksel olarak anlamlı bir etkisi bulunmadığı anlaşılmıştır. İkinci olarak, cezai yaptırımların pay senetlerinin fiyatı üzerindeki etkisi ile idari yaptırımların etkisi arasında anlamlı bir fark tespit edilememiştir. Üçüncü olarak, pay senedinin içinde bulunduğu endeks veya işlem gördüğü pazarın, yaptırımın etkisi bakımından istatistiksel olarak anlamlı bir fark yaratmadığı saptanmıştır. Dördüncü olarak da, şirketlere ve/veya yöneticilerine uygulanan yaptırımların yalnızca olay gününden sonraki dört günlük zaman penceresinde istatistiksel olarak anlamlı ancak güçlü olmayan negatif etki yarattığı görülmüştür. Bu bulgular birlikte değerlendirildiğinde, piyasanın SPK tarafından duyurulan yaptırımlara genel olarak tepki vermediğini; istisnai hallerde, doğrudan şirkete ve/veya şirketin yöneticilerine uygulanan yaptırımları kısmen dikkate aldığı sonucuna ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler: Düzenleyici otorite yaptırımları, Sermaye Piyasası Kurulu yaptırımları, Düzenleyici otorite duyuruları, Anormal getiri, Olay çalışması. JEL Kodları: G14, G19.