Abstract
This study aims to construct a theoretical framework for the usage of cryptocurrencies together with fiat currencies in a coexistence economy to estimate the future effects of cryptocurrencies on the world economy. In this model, Bitcoin is used as a representative cryptocurrency, the uncertainties behind it are taken into consideration measuring by the variance of the expected returns on it. The model has three agents such as buyers, miners, and sellers. Buyers have to decide how much fraction of their initial wealth they spend either on Bitcoin or fiat money in the intention both to consume goods and services and to invest in the asset market. Buyers’ problem of choice is solved by considering their risk attitudes. Miners select the optimal mining effort to validate the transactions to have maximum gain. They gain rewards as Bitcoin and transaction fees, but they incur the cost of electricity as long as they exert effort to mine Bitcoin. Sellers sell their goods and services in the goods market to buyers and have no important effect on the usage of Bitcoin in this model. The study reveals the coexistence conditions of cryptocurrencies and fiat money based on the agents’ (buyers, miners, and sellers) optimization decisions. Overall, the “return-motive” creates the main intuition of using Bitcoin as a medium of exchange in the goods market. The uncertainties behind cryptocurrencies, the transaction and electricity fees, and people’s risk attitudes construct the main determinants of the condition of using cryptocurrencies together with the fiat currencies.

Key words: Cryptocurrencies, Asset Market, Fiat Money, Uncertainty and Information. JEL codes: D82, E42, O30.

---

Kripto Paraların Kağıt Paralar ile Ekonomide Birlikte Varoluş Koşullarına Bir Varlık Piyasası Yaklaşımı: Sıfırın Altındaki Bölge.

Ozet
Bu çalışma kripto paraların dünya ekonomisi üzerindeki gelecek etkilerini tahmin edebilmek amacıyla kripto paraların kağıt para ile ekonomide birlikte kullanıma yönelik teorik bir çerçeve oluşturmayı amaçlamaktadır. Kurulan modelde, Bitcoin temsili kripto para olarak kullanılmaktadır, içerdiği belirsizlikler beklenen getirilerinin varyansıyla ölçülerek göz önünde bulundurulmaktadır. Modelde alıcı, madenci ve satıcı olmak üzere üç iktisadi aktör bulunmaktadır. Alıcılar hem mal ve hizmet tüketimi hem de varlık piyasasına yatırım yapma motifiyle birlikte ilk varlıklarının hangi orandaki kısmının Bitcoin’e ya da kağıt paraya harcayacağını belirlemek zorundadır. Alıcıların seçim problemi risk tutumlarını göz önünde bulundurarak çözülmektedir. Madenciler maksimum getiriyi sağlamak amacıyla işlemleri doğrulayarak optimal madencilik çabalarını belirlerler. Ödüllerini Bitcoin ve işlem ücreti şeklinde alırlar ancak Bitcoin madenciliği yaparken elektrik maliyetine de katlanmaktadırlar. Satıcılar alıcılara mal ve hizmetlerini mal piyasasında satarlar ve bu modelde Bitcoin’in kullanımı üzerinde bir etkileri bulunmamaktadır. Çalışma aktörlerin (alıcılar, madenciler ve satıcılar) optimizasyon kararlarına dayanan kripto paraların ve kağıt paraların birlikte var olma koşullarını ortaya koymaktadır. Sonuç olarak, “getiri motifi” Bitcoin’in mal piyasasındaki değişim aracı olarak kullanılmasının ana sezgisini oluşturur. Kripto paraların içerdiği belirsizlikler, işlem ve elektrik ücretleri, insanların risk tutumları kripto paraların kağıt paralar ile birlikte kullanılma koşullarını belirlemektedir.

Anahtar Kelimeler: Kripto Paralar, Varlık Piyasası, Kağıt Para, Belirsizlik ve Bilgi. JEL kodları: D82, E42, O30.